上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ine-height: 24px;'>广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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